話題の沖縄　ダイビングをまとめて検証

Ｃは、東海岸の学者Ｇは、リスクの小さい、量的方法論による投資を提唱し、一方、西海岸の起業家Ｆは、リスクの大きい、質的方法による投資を実践する。
そしてこの二つを結合したＰが、中聞の地のネプラスカに本拠を置いているのは興味深い。 Ｐは、Ｆから業種・業態を重視すると同時に経営者の力量も十分に調べる、ということを学んだ。
企業を完全に知るには、企業を全方位から調べ、競争者をも調査する必要がある、と説くＦからは、とくにかゴシップ。 集めの効用を学んだ。

Ｐは、長年にわたって、そのための情報網をつくり上げてきた。 多くの業種・業態に広がる企業群の評価に、大いに力になっているという。
最後に、Ｆは、分散投資にあまり重点を置いてはならないとも教、えた。 たくさんの卵をいくつものバスケットに入れたのでは目が届かなくなって、よく知っている会社の株が少し、あとはあまり知らない銘柄ばかり、ということになりかねない。
つまり、徹底的に調べることなしに株を買うリスクは、分散が足りない場合のリスクより大きい、ということである。 Ｇは、企業の業態、経営者の能力などは考えに入れなかった。
届出書、年次報告書の分析に集中し、株価と資産価値との間に数字のうえで差が生じていて、利益を生みそうだと考えたらその株を買う。 大きく儲けるためには、その同じ株をさらに買い増しする。
この手口は、Ｆとは正反対である。 もしＧの教えがこれだけに限られていたとしたなら、Ｐは彼に対してそれほどの思いを持たなかっただろうが、グ安全余裕率。
原則の重要さは、方法論の弱みを問題にしないほど大きかったという。 安全余裕率に加えて、ＰがＧから学んだことは、相場の動きに一喜一憂しないということだった。
株式には投資性に加えて投機性がある。 J女全余裕率H は投資性の説明になるが、投機性のほうは人々の恐怖と食欲さの結果だとヨ一守える。
投資家が抱く情緒が、株価を、その実態価値を大幅に超えて上昇させ、また下落させる。 だから、市場のこうした情緒から超越することができれば、他の投資家の情緒に溺れた非合理な行動を読むことができる。
Ｐは、Ｇから他人とは独立して考えることを学んだ。 健全な判断に基づいて、合理的な結論に達したなら、他人の意見は無視することだ。

Ｇは「他人が同意するかどうかでは君の考えの正否は決まらない。 君のデー夕、論理が正しければ、君の意見は正しい」と教えている。
Ｐが、ＧとＦに傾倒していることは理解できる。 Ｇからは、投資に対する理知的な基盤であるか安全余裕率。
を与えられ、それによって、感情に左右されずに相場を利用する術を学んだ。 Ｆは、優良な長期投資の対象を見出すうえでの、もっと新しい、有力な手法を教えてくれた。
Ｐの投資歴を見てしばしば起こる疑義も、彼がＧとＦの融合化の産物だと理解すれば、容易に解消されるだろう。 Ｄは「高い知性を持つだけでは十分とは言えない。
重要なのは、それを有効に活用することだ」と言っている。 Ｐと他の運用マネジャーとの違いはここにある。
彼らの多くは知性に優れ、教育も受け、仕事に打ち込んでいる。 Ｐは、自分の戦略を実行するに当たって並々ならぬ能力を示し、それによって彼らの上に立っているのである。

一九五六年にＰが投資パートナーシップを始めたとき、彼の父親は、今は相場が高いときだから買いは少々待ってからがよいと止めた。 ダウ平均二OOの水準は高過ぎるというのだ。
自己資金一00ドルで出発したＰは、もしそのとき父親の言う通りにしていたなら、今もその一00ドルのままだっただろうと言っている。 相場の水準にかまわず買いを入れた彼は、その年ですでに、個別の銘柄を買うことと相場の動向に賭けることの違いをつかんでいた。
企業を選ぶには、会計と数学の相応な習練が必要である一方、相場の動向を読んで動くには、感情を制御しなければならない。 投資生活の生涯を通じて、Ｐは、株式市場の感情的な流れとは完全に離れて、別個に行動することができたのである。
相場を動かすのは依然として人であり、感情は理論より強いから、恐怖や食欲きが企業の実態の価値を超えて大きく株価を動かす。 企業のファンダメンタルズよりも、投資家心理のほうが株価に大きな影響を与える。
恐れや欲に駆られたとき、人々は、馬鹿げた値段で株の売り買いをする。 Ｐは、長期間で見た場合の持株の価値は臼々の市場での価格ではなく、それよりは、その企業の業績の推移によって決まる、ということに早々と気がついていた。
もちろん、短期間をとれば、株価は数字よりも感情によって動くことが多いので、企業の実態の価値とは離れた動きを示す、ということも学んでいた。 投資家の感情は極端に振れやすい投資家と投機家の基本的な違いは、株価についての考え方にある。
投機家は株価の動きを期待し、その変化によって利益を得る。 一方、投資家は企業(の一部)をよい値で買いたいと考える。
Ｐにこのように教えたＧは、さらに投資に成功するには、感情を制御することが大切だと説いた。 投資家の最大の敵は、市場ではなくて自分自身である。
数学や金融、会計などに優れた能力を持っていても、感情を制御できない者は投資には向いていない。 Ｐは、一九八七年のＰの年次報告書で、相場の動きに惑わされる投資家を称してJと言う、と説いたＧの教えを紹介している。
彼はさらに株主への忠告として、投資家として成功するには、ビジネスについての優れた判断力と、ミスターマーケット。 が巻き起こす感情の旋風から自分を守る能力を身につけなくてはならない、と述べている。

しかし、彼自身も市場の狂気から身を守るために、いつもＧの教訓を忘れないように努めている、と白状していた。 相場予想は当てにならないＧは「ウォール街から離れていればいるほど、相場の予想を信用しなくなる」と言っているが、オマハはニューヨークから遠いので、Ｐが相場の予想をまったく信用しなかったのもうなずける。
彼は、短期の相場の予想は、自分も含めて誰にもできないと考えていたし、「相場の予想屋の存在価値は、易者の値打ちを上げることぐらいだと、前々から考えている」と言っている。 一九九二年、Ｐは、柄にもなく九0年代の市場を予想して、この一O年のS&P五OO種は、過去の平均以上によかった八0年代ほどよくはないだろうと述べている。
八0年代は、たしかに株主資本利益率がわずかながら上がっているが、それは法人税率の低下と、借り入れの条件が非常によかったからである。 実態価値を示す指標としてもっと重要な、営業利益率と資産回転率は、ほとんど変わっていなかった。
もちろん、長期にわたって株価が割高(あるいは割安)の状態を続けることはありうる。 しかし、株価が永久にファンダメンタルズと希離し続けるということはありえない。
Ｐは、相場の位置に関係なく買う。 全体の相場が高いときは魅力ある割安株があまり多く安くなるとそれが増える、というだけだ。
一九七九年にＰは、，楽観論が横行する市場では高値つかみをする。 と題する論文を書いている。

当時のダウ平均は実態価値の少し下という水準で、配当利回りの平均が一三%、債券利回りは九%と一O%の聞を上下していた。 ところが、年金の運用マネジャーは、株式よりも債券のほうを買っていた。

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